Novedades sobre el techo de la deuda
mayo 3, 2023
Estados Unidos se acerca rápidamente a la fecha "X" cuando su Tesoro se quedará sin fondos para cumplir con las obligaciones de la deuda. Estas son las fechas clave:
El pasado miércoles, la Cámara de Representantes aprobó una propuesta para aumentar el techo de la deuda. Aunque es poco probable que el proyecto de ley, tal como se presentó, sea aprobado tanto por el Senado como por la Casa Blanca, disminuye las probabilidades de incumplimiento en la fecha “X”. Es un primer paso positivo para lograr que el techo de la deuda se eleve a tiempo. Supone una demostración de la voluntad de cumplir con las obligaciones del país. El debate ahora es sobre cómo elevar el techo, no sobre si aumentar el techo de la deuda. Esa es una distinción muy importante. El proceso de negociación da inicio a la parte difícil, en nuestra opinión, pero al menos ha comenzado. Encontrar un acuerdo viable para la fecha “X” no será fácil y esperamos volatilidad a corto plazo en los mercados de activos.
El mercado se ha vuelto más nervioso por un posible incumplimiento. Se puede ver por el aumento reciente en los diferenciales de incumplimiento crediticio para los bonos del Tesoro de EE. UU.:
Esto ha llevado a mayores rendimientos para las letras del Tesoro a tres meses a corto plazo, que ahora rinden un 5,17%, un máximo posterior a 2007. El siguiente gráfico de vencimientos de letras del Tesoro muestra el impacto a lo largo de la curva de letras del Tesoro.
Como resultado de los rendimientos más altos y la voluntad de negociar, lo que reduce la probabilidad de incumplimiento, las letras del Tesoro ahora parecen atractivas. La probabilidad de un incumplimiento real parece ser muy baja en nuestra estimación.
Sin embargo, si ocurre un incumplimiento, irónicamente, los bonos del Tesoro a más largo plazo podrían subir de valor. El vuelo hacia la calidad en realidad podría reducir los rendimientos, ya que los inversores buscan seguridad y otras clases de activos sienten un efecto mucho más fuerte.
Hemos analizado cómo se desempeñaron varias clases de activos durante las negociaciones anteriores del techo de la deuda, particularmente en 2011 y 2013.
1. Letras del Tesoro a Corto Plazo
En 2011 y 2013, los rendimientos se dispararon rápidamente a medida que se acercaba la fecha “X”. Recientemente, los rendimientos de las letras del Tesoro han aumentado, lo que refleja los temores sobre la fecha límite actual. Como resultado, el plazo corto ahora ofrece una prima de rendimiento.
2. Bonos del Tesoro a Diez Años
Irónicamente, el valor de los bonos aumentó cuando los rendimientos cayeron en 2011. A pesar de la rebaja de S&P, los bonos del Tesoro aún subieron. Cabe señalar que, en el momento en que la zona del euro enfrentaba una crisis de deuda soberana que involucraba a Grecia, los bonos de EE. UU. podrían haber actuado como una huida a la calidad a pesar de los problemas del techo de la deuda. En cambio, durante la negociación de 2013, los rendimientos sí aumentaron.
3. S&P 500
En 2011, el mercado de valores fue muy volátil y disminuyó significativamente. La rebaja de la calificación crediticia de EE. UU. por parte de S&P empeoró aún más la confianza. El mercado siguió siendo volátil. Sin embargo, en 2013, el mercado de valores fue mucho menos volátil y, en su mayor parte, hizo caso omiso de los acontecimientos políticos.
4. Oro
El oro subió con fuerza en 2011 y alcanzó un máximo de varias décadas. Sin embargo, comenzó a caer en 2012 y probablemente fue impulsado por tasas de interés más bajas. En gran medida no fue afectado por la situación de 2013.
5. Dólar estadounidense
En 2011 y 2013, el dólar estadounidense era volátil antes de que se llegara a un acuerdo. Tras el acuerdo, se recuperó con fuerza.
En resumen, incluso si se lleva al límite una política arriesgada, esperamos que se llegue a un acuerdo antes del incumplimiento. Sin embargo, es probable que los mercados se vuelvan más volátiles a medida que nos acercamos a la fecha "X". Continuaremos monitoreando los desarrollos políticos. Consulte con su asesor si le preocupa la volatilidad potencialmente excesiva y desea comprender cómo se posiciona su cartera frente a esa volatilidad.
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