Actualización económica: señales de brotes verdes
julio 20, 2023
Recientemente, los mercados de valores han comenzado a recuperarse. Somos de la opinión de que perseguir este repunte no es prudente y los inversores deberían permanecer infraponderados en activos de riesgo. Los inversores obtienen rendimiento por su espera en los mercados monetarios y de renta fija a corto plazo. El entorno del mercado es muy complicado en este momento.
Es probable que los efectos completos del endurecimiento monetario (aumento de las tasas, endurecimiento cuantitativo y reducción de los préstamos bancarios) continúen ralentizando la economía. La economía podría debilitarse aún más en la segunda mitad de 2023 a medida que aumenta la probabilidad de recesión. Hay indicios de que el endurecimiento de las políticas se está abriendo camino en la economía, con una disminución del crecimiento y la inflación. Después de una política de subida de tasas durante diez reuniones consecutivas desde la primavera de 2022, la Reserva Federal hizo una pausa en su reunión de junio. Sin embargo, han señalado posiblemente dos aumentos de tasas más y probablemente aumentarán las tasas en julio. La Fed se mantiene agresiva.
Creemos que es importante mantener la vista en el ciclo a largo plazo. Pero, ¿qué podría llevarnos a ser más optimistas acerca de los activos de riesgo? Necesitaríamos ver datos que apunten a una mejora sostenible en el crecimiento económico futuro. En este comentario, destacamos algunos de nuestros indicadores económicos tácticos (confianza del consumidor, indicadores económicos adelantados, sorpresa económica y mejora en los sectores cíclicos) que pueden apuntar a cielos más despejados en el futuro. En lugar de usar un solo indicador, usamos una amplia gama para mostrar una amplitud de mejora. El peso de estos datos nos da más confianza en que el repunte “tendrá piernas”.
Sin embargo, antes de pasar por esos indicadores, es necesario comprender el catalizador que puede poner en marcha ese camino futuro.
Creemos que el principal catalizador es la caída de la inflación subyacente. Cuando la inflación subyacente comience a moverse a la baja hacia el objetivo de la Fed, la Fed podría detener sus aumentos de tasas. El riesgo es que la inflación subyacente se estabilice o aumente, lo que puede hacer que la Reserva Federal siga siendo agresiva.
Si bien la inflación general se ha reducido significativamente debido a la caída de los precios de la energía y los alimentos, la inflación subyacente ha sido muy obstinada, como se ve en este gráfico de PGIM Fixed Income.
Si bien la inflación subyacente sigue siendo significativamente más alta que el objetivo de la Fed, hay señales de que la inflación subyacente podría comenzar a caer. La inflación persistente central (menos los alquileres) está por debajo del 4 % durante el último año, según la Reserva Federal de Atlanta. La caída de los alquileres será clave para reducir la inflación subyacente. Los indicadores de rápido movimiento muestran que la inflación de los alquileres debería disminuir.
Después de determinar un catalizador principal, ahora pasamos a los indicadores económicos que podrían apuntar a "brotes verdes", que posiblemente germinen el próximo año. Los principales indicadores tácticos económicos incluyen la confianza del consumidor, el índice líder de indicadores económicos, la sorpresa económica y la demanda de sectores cíclicos.
Confianza del Consumidor
El consumo es responsable de casi el 70 % de la economía estadounidense. Como resultado, la confianza es clave. En particular, cuando las expectativas del futuro son débiles, es probable que los hogares reduzcan el gasto, lo que desencadena una recesión. Cuando la brecha entre el futuro y el presente es negativa, a menudo precede a una recesión (1990, 2000, 2008). La brecha es fuertemente negativa ahora y en niveles consistentes con la recesión. Cuando los consumidores comiencen a sentirse más seguros sobre el futuro, el cielo debería comenzar a despejarse.
Índice de Indicadores Económicos Adelantados (LEI, Por Sus Siglas en Inglés)
El LEI apunta a importantes puntos de inflexión en el ciclo económico y hacia dónde se dirige la economía a corto plazo. Es una compilación de la actividad económica y los mercados financieros que apuntan hacia la actividad económica futura. De particular interés para nosotros son componentes tales como nuevos pedidos, horas de trabajo promedio y permisos de construcción. El índice de indicadores económicos adelantados del The Conference Board disminuyó en mayo por decimocuarto mes consecutivo y a niveles que históricamente han apuntado a una recesión (sombreados en gris a continuación). Cuando el LEI suba, particularmente con mejoras en los nuevos pedidos y permisos de construcción, la economía podría comenzar a tomar impulso. Ese indicador aún no se ha vuelto positivo.
Índice de Sorpresa Económica
El índice de sorpresa económica muestra cómo se comparan los resultados de los datos económicos reales con los datos pronosticados. Los mercados tienden a mirar hacia adelante y, como resultado, usan datos pronosticados. Cuando los datos reales llegan mejor o peor de lo esperado, afecta a las clases de activos. Recientemente, los datos económicos han llegado mejor de lo esperado, lo que podría haber sustentado el reciente repunte de las acciones.
Impulsores Cíclicos
La vivienda, los gastos de capital, los automóviles y los inventarios son sectores que impulsan la actividad económica. Los primeros tres están apalancados y tienen fuertes efectos multiplicadores y el análisis de esos sectores es clave para comprender el ciclo económico. Las condiciones crediticias y la demanda acumulada son, por lo tanto, esenciales para comprender la fuerza detrás de estos factores. La vivienda es el más fuerte de estos impulsores dado su enorme tamaño.
La actividad de la vivienda fue débil debido a las tasas hipotecarias más altas. Sin embargo, los datos más recientes sobre los inicios de viviendas en EE. UU. aumentaron un 21,7 % mes a mes en mayo, el mayor aumento mensual desde octubre de 2016 y el séptimo aumento del 20 % o más desde 1989. Las compras de viviendas nuevas también aumentaron un 12,2 %, la tasa anual más rápida en más de un año. Otro indicador adelantado importante, los permisos de construcción, aumentaron en mayo, apuntando hacia la construcción futura.
El gasto de capital (CapEx) es otro fuerte impulsor cíclico. Las encuestas regionales agregadas de la Fed de junio mostraron que el índice de planes de gastos de capital saltó de 8,3 pts a 13,5, su lectura más alta este año. CapEx ha aumentado por primera vez en más de un año. Las empresas aumentan los gastos de capital cuando ven que la demanda aumenta en el futuro.
De cara al futuro, otras dos áreas cíclicas, incluidos los automóviles que tienen una fuerte demanda acumulada y los inventarios que deben reabastecerse, también deberían ayudar a iniciar un nuevo ciclo económico.
Es probable que la economía se desacelere a corto plazo debido a la política monetaria y al endurecimiento de los préstamos. Actualmente, el entorno del mercado es complicado porque los datos económicos son mixtos. Dos de nuestros indicadores, el Índice de sorpresa económica y los impulsores cíclicos, han comenzado a mejorar recientemente. Sin embargo, los otros dos indicadores, confianza del consumidor y el LEI, siguen siendo negativos. Cuando los cuatro indicadores económicos tácticos se vuelvan positivos, será el momento de ser más optimistas sobre los activos de riesgo. Los seguiremos vigilando de cerca.
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