NUESTRO ENFOQUE PARA INVERTIR EN MERCADOS PRIVADOS

Santiago Ulloa, Director de Inversiones y Socio Director, WE Family Offices

En los primeros meses de 2018 hemos experimentado un cambio significativo en los mercados financieros; pasamos de una era de liquidez abundante provista por los bancos centrales mundiales a través de políticas monetarias altamente acomodativas, tasas de interés históricamente bajas y baja volatilidad, a una en la que los bancos centrales son menos acomodativos, las tasas de interés están al alza y la volatilidad está aumentando. Nuestra tesis central de inversión durante un tiempo ha sido que las familias con un capital significativo, que exceda sus necesidades de liquidez, podrían encontrar oportunidades más atractivas de largo plazo en los mercados de valores privados que en los mercados públicos.

Adicionalmente en los últimos años se ha creado más valor en los mercados privados que en los mercados públicos, ya que las empresas se han mantenido privadas por más tiempo antes de salir a bolsa, dando a sus inversionistas privados una mayor rentabilidad que a los inversionistas en el mercado público. Esto es cierto no solo en los mercados de capital privado y capital de riesgo, sino también en los mercados de crédito privado donde los bancos se han retirado de algunos sectores, y en los mercados inmobiliarios, ofreciendo retornos atractivos a aquellos inversionistas dispuestos a aceptar el riesgo y la falta de liquidez.

Los mercados privados han sido durante mucho tiempo un foco de inversionistas institucionales y fondos soberanos. A medida que el interés en las inversiones privadas ha venido creciendo, las grandes firmas de inversión privada que atendían solo a inversionistas institucionales y fondos patrimoniales soberanos han ampliado sus esfuerzos para enfocarse en inversionistas privados, contratando equipos para atraer y captar fondos de familias adineradas y oficinas de familia. Además, los equipos de banca privada de las principales instituciones financieras han enfocado esfuerzos en aumentar la cantidad de oportunidades de inversión privada que ofrecen a sus clientes privados, a menudo dándoles acceso a los grandes fondos de inversión privados a través de “fondos subordinados” y otras estructuras.

Durante varios años, WE Family Offices se ha centrado en ayudar a las familias con las que trabajamos a acceder a oportunidades atractivas en los mercados privados. Cuando abordamos el mercado para buscar oportunidades para las familias a las que servimos, utilizamos las siguientes reglas prácticas para guiar nuestros esfuerzos.

  1. En general, evitamos los fondos subordinados como una forma de acceder a las oportunidades de inversión privada. Normalmente, los equipos de banca privada de las grandes instituciones financieras mundiales crean y estructuran fondos subordinados (feeder funds) para darles acceso a sus clientes a la oferta de fondos de las grandes firmas tradicionales de inversión privada. La principal razón de esto es que la mayoría de los clientes de banca privada a menudo no pueden cumplir con el “monto” mínimo establecido por el gestor del fondo, que típicamente ronda los $ 5 millones o más por inversionista.
    Estos fondos subordinados suelen cobrar, además de los honorarios del gestor del fondo (que son típicamente 2% sobre los activos por honorarios de gestión y 20% sobre las ganancias), un cargo por colocación inicial de 1% a 3% y una “tarifa administrativa” anual de 0.50% a 0.75%. ¡Estos cargos adicionales pueden reducir el rendimiento neto total de la inversión en un 8% a10%! Nuestro enfoque es evitar los fondos subordinados y sus tarifas adicionales, y usar el poder de compra colectivo de las familias que representamos para apalancar mejores condiciones para nuestros clientes, tales como “montos minimos” por inversionistas más pequeños.
  2. Preferimos buscar oportunidades con Gestores más pequeños que no están en el radar de las grandes instituciones. Estos son gestores que tienen un solido historial de creación de valor, y como no están gestionando enormes cantidades de activos, tienden a estar fuera del radar de las grandes firmas tradicionales de gestión patrimonial que necesitan invertir el capital de sus clientes en montos mucho mayores y, por lo tanto, en fondos más grandes y tradicionales. También ocurre que los fondos más grandes están pagando una tarifa de distribución u ofreciendo alguna forma de economía compartida a las firmas de banca privada que estas los ofrezcan a sus clientes. Esto genera serios conflictos de interés con las firmas que venden inversiones privadas a sus clientes y perciben una comisión del fondo que están vendiendo. Preferimos evitar este tipo de inversiones y conflictos y preferimos fondos más pequeños fuera del radar.
  3. Solemos evitar inversiones directas en compañías individuales a menos que sean co-inversiones en las que un socio general de un fondo que conocemos bien y con el que estamos invirtiendo también esté invirtiendo. El desafío con la inversión directa es que es difícil desarrollar y administrar una cartera diversificada de inversiones privadas directas (selección y diligencia). Este es el conjunto de habilidades básicas del gestor de inversiones privadas. Creemos que en la medida en que los intereses de los gestores y los inversionistas estén alineados adecuadamente, tiene sentido pagarle al gestor para que busque, seleccione y controle las inversiones directas.
  4. Buscamos un fuerte alineamiento de intereses entre los socios generales del fondo de inversión y los socios limitados del fondo (los inversionistas). Invertir en mercados privados tiene dos características principales: iliquidez (es decir, un inversionista no puede simplemente vender su inversión en el mercado abierto y retirarse) y plazos prolongados (normalmente se requieren al menos 7-10 años para que un fondo de inversión privada se realice plenamente). Durante este período, seguramente habrá momentos difíciles y decisiones críticas que tomar. Es esencial tener confianza en que el gestor enfrentará estas decisiones poniendo siempre los intereses de sus inversionistas antes que los suyos. Por estas razones, solemos recomendar oportunidades de inversión en las que nosotros o alguien de nuestra red haya tenido experiencia o tenga una relación con gestor. Adicionalmenye, buscamos fondos en los que los gestores invierten una cantidad significativa de su propio capital, lo que motiva a tener un adecuado alineamiento de intereses con los inversionistas de sus fondos.
  5. Estamos alineados con nuestros clientes. Los honorarios de WE solo provienen de nuestros clientes por la asesoría prestada,y nuestro personal invierte en los mismos fondos privados que recomendamos a nuestros clientes, en los mismos términos que nuestros clientes.

Invertir en los mercados privados requiere un esfuerzo dedicado de busqueda, diligencia y selección de los gestores. Requiere tiempo, paciencia y recursos especializados familiarizados con los matices y las características únicas de los mercados privados. WE Family Offices ha dedicado recursos de inversión en el mercado privado, y lo más importante, acceso y el conocimiento derivado de nuestros propios esfuerzos y las redes de nuestros clientes. Nos apalancamos en
todo esto para encontrar atractivas oportunidades de inversión en los mercados privados,de alta calidad y que estén alineadas con los intereses de nuestros clientes.

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Para obtener más información, contáctese con WE Family Offices al 305.825.2225 o envíe un correo electrónico a [email protected].