Actualización sobre riesgos geopolíticos
enero 23, 2024
Los acontecimientos globales graves han provocado históricamente que los mercados se vuelvan más volátiles en el corto plazo. El riesgo geopolítico aumentó a finales de 2023, a raíz de los acontecimientos en Oriente Medio, que se sumaron al aumento del riesgo que tuvo lugar en 2022, cuando Rusia invadió Ucrania:
Desde una perspectiva de inversión, lo que más nos importa es el impacto que tienen en los mercados y la manera en la que afrontar los riesgos geopolíticos en un portafolio. Históricamente, el aumento del riesgo geopolítico ha incrementado la volatilidad a corto plazo de los activos de riesgo. Esto se debe a que los acontecimientos globales tienden a aumentar los temores sobre una recesión económica. En general, las acciones tienden a caer, el precio del petróleo sube (si el evento tiene lugar en Medio Oriente), el oro sube y el dólar estadounidense se aprecia.
Principales Riesgos Geopolíticos: 2024
A principios de cada año, el Dr. Ian Bremmer, de Eurasia Group, expone sus principales preocupaciones geopolíticas. A continuación se muestra un extracto de sus tres principales riesgos para 2024:
- Rusia-Ucrania está empeorando. Ucrania ahora corre el importante riesgo de perder el interés y el apoyo de la comunidad internacional. Para Estados Unidos en particular, se ha convertido en una distante segunda (y cada vez más tercera o inferior) prioridad política.
- Israel-Gaza está empeorando. No hay una forma obvia de poner fin a los combates y, cualquiera que sea el resultado militar, está garantizado un dramático aumento de la radicalización.
- Estados Unidos: el mayor desafío en 2024. El país más poderoso del mundo enfrenta desafíos críticos para sus instituciones políticas fundamentales: elecciones libres y justas, la transferencia pacífica del poder y los controles y equilibrios proporcionados por la separación de poderes.
Impacto del riesgo geopolítico en el portafolio
a. Acciones
Las acciones se ven fuertemente afectadas por el sentimiento en el corto plazo. Como resultado, la preocupación provocada por los acontecimientos geopolíticos tiende a hacer que la volatilidad aumente rápidamente. A continuación se muestra una tabla de cómo han reaccionado las acciones estadounidenses a los acontecimientos globales desde 1940 hasta 2018:
La historia ha demostrado que los mercados de valores bajan cuando ocurre un evento. Suele ser una respuesta emocional debido a la incertidumbre que desencadena volatilidad a corto plazo. A medida que los mercados evalúan el impacto fundamental, la caída ha tendido a recuperarse en poco tiempo. La razón es que el poder de ganancias a largo plazo de las acciones no se ve afectado por el evento geopolítico.
b. Petróleo
El petróleo es un recurso crítico para la economía. Como resultado, una posible perturbación puede mover los mercados financieros. Por ejemplo, el precio del petróleo subió rápidamente después de que Rusia invadiera Ucrania a principios de 2022 porque Rusia es uno de los mayores exportadores del mundo. Inicialmente los precios del petróleo subieron debido a la importancia de Rusia para el mercado petrolero. Sin embargo, a finales de 2022, los precios del petróleo Brent habían vuelto a caer casi hasta donde comenzaron el año a medida que el aumento de precios se disipaba, como se muestra:
De manera similar, el precio del petróleo subió inicialmente el otoño pasado cuando Israel invadió Gaza, extendiendo los temores de un conflicto mayor en Oriente Medio. Sin embargo, el precio del petróleo ha vuelto a caer a los niveles anteriores a la invasión. Recientemente, los hutíes en Yemen han atacado barcos en el Mar Rojo. Esto tampoco ha provocado un movimiento significativo para el petróleo. El petróleo no ha reaccionado como en el pasado, por ejemplo durante el embargo petrolero árabe de los años 1970. Esto podría deberse a que la economía global consume menos energía, a la diversificación de las fuentes de energía (como la solar y la eólica) y a la fuerte producción estadounidense. Al igual que en el caso de las acciones, el aumento de precios ha sido de corta duración.
Los ataques de los hutíes han provocado un aumento de los costes de envío, especialmente de Asia a Europa. ¿Será ese un evento desencadenante de inflación que cambiará la política monetaria de la Reserva Federal? Improbable. El economista ganador del Premio Nobel, Paul Krugman, afirmó que los costos de envío tienen un impacto duradero muy pequeño sobre la inflación. Además, la mayoría de los bienes que importa Estados Unidos son de Asia y no pasan por el Mar Rojo. Quizás pueda haber un impacto inflacionario en Europa, pero no en Estados Unidos. Como resultado, las tasas estadounidenses no han reaccionado.
c. Dólar Estadounidense
El dólar estadounidense se apreció inicialmente después de la invasión rusa. Esto se debe a la huida hacia la calidad en tiempos de tensión geopolítica. Sin embargo, el motor de la fuerte apreciación del dólar en 2022 es más probablemente el resultado de una política monetaria agresiva de la Reserva Federal para sofocar la inflación, no el riesgo geopolítico.
d. Oro
Históricamente, el oro es uno de los activos de mayor rendimiento en tiempos de mayor tensión geopolítica. El oro registró un fuerte rendimiento tanto en el primer trimestre de 2022 después de la invasión rusa de Ucrania como en el otoño de 2023 con la invasión israelí de Gaza. Sin embargo, la volatilidad entre eventos podría deberse más a la política de la Reserva Federal.
Uniendo las Piezas
Históricamente, los acontecimientos geopolíticos han provocado aumentos de la volatilidad a corto plazo debido a la pérdida de la confianza del inversionista. Estos acontecimientos no afectan la tasa de crecimiento económico estructural, el poder de ganancias corporativas a largo plazo, las expectativas de inflación y la política monetaria. Si bien el sentimiento ante el evento puede hacer que los precios a corto plazo varíen, el riesgo geopolítico no afecta el valor intrínseco de un activo.
Sin embargo, el aumento de la volatilidad que rodea a estos acontecimientos, aunque sea temporal, puede resultar inquietante. Para aquellos que quieren “suavizar el camino” durante eventos de estrés, las estrategias de volatilidad de los fondos de cobertura y los bonos centrales son particularmente atractivos. Los rendimientos de los bonos básicos ofrecen un vuelo hacia la calidad dada su mayor asignación a bonos del Tesoro estadounidense AAA y valores respaldados por hipotecas, junto con bonos de alta calidad con grado de inversión. Con la inflación cayendo, los bonos básicos tienen un rendimiento real atractivo. Sobre todo, los bonos básicos pueden ofrecer tranquilidad cuando aumenta la volatilidad. Un portafolio bien diversificado compuesto por inversiones de alta calidad es una de las mejores maneras de afrontar la volatilidad de los eventos de riesgo geopolítico.
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