{"id":246929,"date":"2023-12-14T19:04:30","date_gmt":"2023-12-15T00:04:30","guid":{"rendered":"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/estrategia-de-renta-variable-marco\/"},"modified":"2025-07-14T08:47:56","modified_gmt":"2025-07-14T12:47:56","slug":"estrategia-de-renta-variable-marco","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/es\/estrategia-de-renta-variable-marco\/","title":{"rendered":"Estrategia de renta variable \u2013 Marco"},"content":{"rendered":"

Resumen<\/strong><\/h3>\n

Las acciones han sido muy vol\u00e1tiles. En el tercer trimestre, hubo una correcci\u00f3n en la que el S&P 500 cay\u00f3 m\u00e1s de un -10 % para luego recuperarse un 10 % en noviembre. Esto nos lleva a una pregunta importante: \u00bfEstamos en el principio del fin de este ciclo o nos encontramos en el principio de un nuevo ciclo en el mercado?<\/p>\n

Para tener una mejor idea de qu\u00e9 est\u00e1 impulsando el mercado, debemos unir todas las piezas del rompecabezas utilizando un marco de estrategia de renta variable. Esto nos va a ayudar a estructurar la enorme cantidad de datos que afectan a las acciones.<\/p>\n

Muchos de los indicadores de nuestro marco parpadean actualmente en amarillo<\/strong>, lo cual representa una mejora frente al gran n\u00famero de luces rojas que vimos hace seis meses<\/strong>. El peso de los datos apunta a una asignaci\u00f3n neutral de la renta variable. Creemos que es prematuro perseguir el repunte y recomendamos a los clientes que se mantengan bien diversificados y utilicen la solidez de los bonos b\u00e1sicos para sortear la volatilidad.<\/p>\n

Marco del mercado de valores<\/strong><\/h3>\n

Nuestro marco del mercado de acciones consta de fundamentos, valoraci\u00f3n, sentimiento y liquidez: las cuatro patas de la estrategia. Este enfoque nos permite adoptar una visi\u00f3n hol\u00edstica de los impulsores del mercado de valores. En este art\u00edculo, completamos el marco con algunos conjuntos de datos para ilustrar c\u00f3mo se formula la estrategia.<\/p>\n

    \n
  1. Fundamentos<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n

    Las ganancias son el indicador m\u00e1s importante de los fundamentos. La raz\u00f3n es que las acciones siguen el crecimiento de las ganancias:<\/p>\n

    \"\"<\/p>\n

    Es importante se\u00f1alar que el crecimiento de las ganancias se ha mantenido casi estable durante los \u00faltimos dos a\u00f1os, al igual que el S&P 500. Las ganancias del tercer trimestre sorprendieron al alza. Se esperaba que este indicador fuera negativo, pero en cambio se volvi\u00f3 positivo por primera vez en m\u00e1s de un a\u00f1o. Esto es importante porque posiblemente podr\u00eda se\u00f1alar el inicio de un nuevo ciclo de mercado. Sin embargo, creemos que el crecimiento positivo de las ganancias se debi\u00f3 al crecimiento econ\u00f3mico anormalmente grande en el tercer trimestre. El crecimiento del PIB nominal (es decir, el crecimiento real m\u00e1s la inflaci\u00f3n) fue del 9 % (anualizado), y es el PIB nominal el que impulsa los ingresos y las ganancias. El mercado ahora espera que el pr\u00f3ximo a\u00f1o haya un fuerte crecimiento de las ganancias de aproximadamente el 12 %. La pregunta principal es: \u00bfQu\u00e9 posibilidades hay de que las ganancias cumplan realmente con las elevadas expectativas inherentes a la valoraci\u00f3n del mercado de valores?<\/strong><\/p>\n

    El crecimiento de las ganancias se ve afectado por la econom\u00eda. Una econom\u00eda en crecimiento respaldar\u00e1 el crecimiento de los ingresos y las ganancias (y viceversa). La expectativa es que la econom\u00eda se desacelere significativamente el pr\u00f3ximo a\u00f1o, con estimaciones de crecimiento econ\u00f3mico real para 2024 que oscilan entre el 0,5 % y el 1,5 %. El modelo del PIB de la Reserva Federal de Atlanta prev\u00e9 ahora un crecimiento real del 2,0 % en el cuarto trimestre. Se espera que la inflaci\u00f3n caiga entre el 2,5 % y el 3,5 %. Como resultado, es dif\u00edcil ver c\u00f3mo se cumplir\u00e1n las expectativas de ganancias nominales para 2024.<\/p>\n

    Utilizamos una amplia gama de datos, incluido el \u00edndice adelantado de indicadores econ\u00f3micos, la forma de la curva de rendimiento, \u00edndices de gerentes de compras, encuestas a funcionarios de pr\u00e9stamos, el \u00edndice Citi Surprise y el \u00edndice coincidente, para evaluar las perspectivas econ\u00f3micas. Una de esas m\u00e9tricas clave, el \u00edndice econ\u00f3mico LEI , se encuentra en niveles que fueron recesivos en el pasado. Observe c\u00f3mo las ganancias rastrean el LEI:<\/p>\n

    \"\"<\/p>\n

    El mercado espera que se produzca un aterrizaje suave. Durante el primer semestre del pr\u00f3ximo a\u00f1o, es probable que se sienta con m\u00e1s fuerza las consecuencias de las pol\u00edticas de endurecimiento que se tomaron en el pasado:<\/p>\n

    \"\"<\/p>\n

    La clave para evaluar si la econom\u00eda atravesar\u00e1 un aterrizaje duro o suave es analizar los sectores c\u00edclicos que impulsan el ciclo econ\u00f3mico. Hay tres \u201ccilindros\u201d principales que impulsan la econom\u00eda:<\/p>\n

      \n
    • Vivienda: este es el m\u00e1s fuerte de los cilindros de crecimiento, es muy sensible a las tasas y se ha visto gravemente afectado por las tasas hipotecarias m\u00e1s altas. Las ventas de viviendas han ca\u00eddo significativamente desde que la Reserva Federal comenz\u00f3 a subir las tasas. Sin embargo, en el tercer trimestre, la vivienda contribuy\u00f3 positivamente a la econom\u00eda por primera vez en casi dos a\u00f1os. Adem\u00e1s, en octubre aumentaron las iniciaciones de viviendas y los permisos de construcci\u00f3n.<\/li>\n
    • Capex: el aumento de tipos ha provocado que el sector empresarial retrase la inversi\u00f3n. Pero los datos duraderos b\u00e1sicos de octubre mejoraron de negativos hasta quedar planos.<\/li>\n
    • Autos: las cifras a corto plazo han sido confusas debido a las huelgas automotrices, pero hay una gran demanda reprimida durante el Covid.<\/li>\n<\/ul>\n

      Recientemente, estamos viendo c\u00f3mo esos cilindros de crecimiento econ\u00f3mico empiezan a encenderse<\/u>. Es probable que los cilindros se afiancen m\u00e1s a finales del pr\u00f3ximo a\u00f1o, cuando las consecuencias de la pol\u00edtica monetaria comiencen a diluirse. Estos sectores c\u00edclicos impulsan el crecimiento econ\u00f3mico y afectan el empleo, los ingresos, la inflaci\u00f3n y la pol\u00edtica de la Reserva Federal. Como resultado, es m\u00e1s probable que se produzca una recesi\u00f3n superficial o un aterrizaje suave que un aterrizaje brusco y severo. En general, en nuestra opini\u00f3n, los fundamentos actuales son neutrales.<\/p>\n

      Sin embargo, en cualquiera de los dos casos, creemos que el mercado se ha adelantado y nos preguntamos c\u00f3mo el mercado de valores generar\u00e1 un crecimiento de las ganancias del 1 2% cuando tanto la econom\u00eda como la inflaci\u00f3n se est\u00e1n desacelerando significativamente.<\/strong> Esta brecha deber\u00eda provocar que los mercados de valores sean vol\u00e1tiles.<\/p>\n

        \n
      1. Valoraci\u00f3n<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n

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        \"\"<\/p>\n

        El segundo elemento de nuestro marco es la valoraci\u00f3n. La valoraci\u00f3n inicial tiene un impacto significativo en los rendimientos a largo plazo.<\/p>\n

        Una amplia gama de m\u00e9tricas de valoraci\u00f3n, como la relaci\u00f3n precio-beneficio (P\/E) y la prima de riesgo de las acciones (ERP), muestran que el S&P 500 es caro.<\/p>\n

        Sin embargo, el m\u00faltiplo general del mercado est\u00e1 distorsionado por los \u201cSiete Magn\u00edficos\u201d (empresas de tecnolog\u00eda). Los otros 493 est\u00e1n valorados m\u00e1s razonablemente. Pero no son baratos. Hist\u00f3ricamente, los nuevos ciclos de mercado implican valoraciones baratas y un cambio de liderazgo. Hasta ahora, las acciones tecnol\u00f3gicas siguen liderando.<\/p>\n

        Como resultado, nuestra evaluaci\u00f3n general de la valoraci\u00f3n es neutral.<\/p>\n

          \n
        1. Sentimiento<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n

          Nos fijamos en el sentimiento del consumidor porque el consumo no solo impulsa casi dos tercios de la econom\u00eda estadounidense, sino que los consumidores tambi\u00e9n son inversores. Como resultado, los mercados tienden a ser emocionales en el corto plazo. Puede parecer contradictorio, pero una confianza elevada tiende a generar rendimientos m\u00e1s bajos y viceversa. Esto se debe a que las emociones tienden a hacer que los mercados se excedan en ambas direcciones. El sentimiento reciente toc\u00f3 fondo en junio y se ha ido recuperando. Tiene margen para volver a su promedio hist\u00f3rico, lo que deber\u00eda ser positivo para el mercado, como se ve en el siguiente gr\u00e1fico:<\/p>\n

          \"\"<\/p>\n

          Sin embargo, los indicadores, incluido el sentimiento VIX y AAII, apuntan a un optimismo excesivo en noviembre. Los inversores parecen demasiado complacientes con la desaceleraci\u00f3n que se avecina. Como resultado, combinando las actitudes de los consumidores y los inversores, las lecturas del sentimiento general parecen ser neutrales.<\/p>\n

            \n
          1. Liquidez<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n

            \"\"<\/p>\n

            La liquidez es el cuarto elemento de nuestro marco estrat\u00e9gico. Los grandes movimientos de dinero pueden hacer que los mercados se muevan bruscamente en per\u00edodos cortos de tiempo.<\/p>\n

            El \u00cdndice de Condiciones Financieras (FCI) es muy \u00fatil para evaluar esas condiciones. La correcci\u00f3n del -10 % en el tercer trimestre se produjo cuando el FCI subi\u00f3 (lado derecho del gr\u00e1fico) debido al aumento de las tasas de inter\u00e9s, con el UST a 10 a\u00f1os subiendo de menos del 4 % al 5 %.<\/p>\n

            Las condiciones financieras pueden ser muy vol\u00e1tiles. El FCI cay\u00f3 bruscamente en noviembre, lo que contribuy\u00f3 a impulsar las acciones. Esto ocurri\u00f3 cuando las tasas de inter\u00e9s cayeron porque los inversores creen que la Reserva Federal recortar\u00e1 las tasas significativamente en 2024. Nos preocupa que el mercado sea demasiado optimista sobre la magnitud de los recortes de tasas para el pr\u00f3ximo a\u00f1o. Dado que es probable que la Reserva Federal se mantenga en suspenso, somos neutrales en cuanto a las condiciones financieras.<\/p>\n

            Conclusi\u00f3n<\/strong><\/h3>\n

            En conjunto, varios de nuestros indicadores parpadean en amarillo<\/u>, lo que representa una mejora con respecto a la gran cantidad de luces rojas que vimos hace seis meses. Si analizamos el peso de los datos que cubren los fundamentos, la valoraci\u00f3n, la liquidez y el sentimiento, las acciones parecen estar en el principio de la etapa final del mercado bajista. Sin embargo, todav\u00eda queda mucho por hacer antes de que comience un nuevo ciclo de mercado, y es probable que los pr\u00f3ximos 6 a 9 meses est\u00e9n llenos de obst\u00e1culos. Creemos que es prematuro perseguir el repunte y recomendamos a los clientes que se mantengan bien diversificados y utilicen la solidez de los bonos centrales para sortear la volatilidad.<\/p>\n

             <\/p>\n

            Renuncia de responsabilidad<\/em><\/strong><\/p>\n

            \u00a0<\/em>Las opiniones y estimaciones ofrecidas constituyen nuestro juicio y est\u00e1n sujetas a cambios sin previo aviso, al igual que las declaraciones de las tendencias del mercado financiero, que se basan en las condiciones actuales del mercado. Ciertas situaciones hipot\u00e9ticas de mercado en este documento se basan en datos hist\u00f3ricos.<\/em><\/p>\n

            \u00a0<\/em><\/p>\n

            Ciertas declaraciones contenidas en este documento pueden constituir \u201cdeclaraciones prospectivas\u201d. Debido a diversos riesgos e incertidumbres, los eventos o resultados reales o el rendimiento real pueden diferir materialmente de los reflejados o contemplados en dichas declaraciones prospectivas. Toda inversi\u00f3n implica el riesgo de p\u00e9rdida.<\/em><\/p>\n

            \u00a0<\/em><\/p>\n

            La informaci\u00f3n contenida aqu\u00ed se ha obtenido de fuentes que entendemos son confiables, pero no garantizamos su integridad o precisi\u00f3n. La informaci\u00f3n contenida aqu\u00ed no constituye asesoramiento legal o fiscal para ninguna persona. Consulte con su asesor fiscal sobre las implicaciones de impuestos de la informaci\u00f3n ofrecida en esta presentaci\u00f3n.<\/em><\/p>\n

            \u00a0<\/u><\/strong><\/p>\n

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