{"id":246835,"date":"2022-12-07T18:13:43","date_gmt":"2022-12-07T23:13:43","guid":{"rendered":"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/el-nuevo-regimen-el-camino-a-seguir\/"},"modified":"2025-07-14T08:48:14","modified_gmt":"2025-07-14T12:48:14","slug":"el-nuevo-regimen-el-camino-a-seguir","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/es\/el-nuevo-regimen-el-camino-a-seguir\/","title":{"rendered":"El nuevo r\u00e9gimen: el camino a seguir"},"content":{"rendered":"<p><strong>Resumen<\/strong><\/p>\n<ul>\n<li>El panorama de inversi\u00f3n en los \u00faltimos 40 a\u00f1os ha sido generalmente propicio.<\/li>\n<li>Durante ese per\u00edodo, el entorno macroecon\u00f3mico se vio respaldado por un incremento de la globalizaci\u00f3n, el descenso de los tipos de inter\u00e9s, una pol\u00edtica monetaria acomodaticia y una inflaci\u00f3n baja.<\/li>\n<li>Anticipamos que el nuevo r\u00e9gimen en el horizonte secular se caracterizar\u00e1 por una menor globalizaci\u00f3n, mayor inflaci\u00f3n, bajo crecimiento econ\u00f3mico y mayor volatilidad macro.<\/li>\n<li>Las expectativas de rentabilidad de la renta variable estadounidense de un d\u00edgito, medio o superior, son realistas y el valor es atractivo.<\/li>\n<li>La renta variable no estadounidense tiene una valoraci\u00f3n atractiva, tanto en t\u00e9rminos absolutos como relativos.<\/li>\n<li>Los rendimientos b\u00e1sicos de renta fija, en particular los bonos municipales y el cr\u00e9dito con grado de inversi\u00f3n, son atractivos.<\/li>\n<li>Los activos reales, especialmente las materias primas y la infraestructura, tienen fuertes vientos de cola.<\/li>\n<li>La construcci\u00f3n del portafolio utilizando toda la caja de herramientas de estrategias de inversi\u00f3n es importante<\/li>\n<\/ul>\n<h3><strong>1. Situaci\u00f3n Econ\u00f3mica &#8211; Nuevo R\u00e9gimen Econ\u00f3mico<\/strong><\/h3>\n<p>La volatilidad de los activos ha aumentado significativamente este a\u00f1o. Creemos que una de las principales causas de la volatilidad es que la econom\u00eda se encuentra en medio de un cambio de r\u00e9gimen, lo que tendr\u00e1 efectos significativos en las inversiones. Los impulsores de los \u00faltimos 40 a\u00f1os, la desinflaci\u00f3n, la ca\u00edda de las tasas de inter\u00e9s y la globalizaci\u00f3n, dieron como resultado un fuerte clima de inversi\u00f3n para los activos tradicionales. Estos vientos de cola positivos llevaron a una volatilidad muy baja tanto en la econom\u00eda como en los mercados. El camino que est\u00e1 por delante ser\u00e1 diferente.<\/p>\n<p>La inflaci\u00f3n es el principal catalizador que provoca el cambio de r\u00e9gimen. Tiene sus ra\u00edces en una oferta insuficiente: mano de obra, inversi\u00f3n en energ\u00eda, vivienda e inversi\u00f3n de capital. La menor globalizaci\u00f3n es una de las principales causas. El resultado es que la pol\u00edtica monetaria ya no ser\u00e1 tan acomodaticia como en las \u00faltimas d\u00e9cadas.<\/p>\n<p>El nuevo r\u00e9gimen de mayor inflaci\u00f3n, mayores tasas de inter\u00e9s, menor acomodaci\u00f3n monetaria y menor globalizaci\u00f3n dar\u00e1 como resultado un cambio en el entorno de inversi\u00f3n que presentar\u00e1 oportunidades m\u00e1s favorables en ciertos sectores y menos favorables en otros. En general, el resultado es que, en comparaci\u00f3n con las \u00faltimas d\u00e9cadas, la pr\u00f3xima era parece tener rendimientos m\u00e1s bajos y una mayor volatilidad. Se espera que el crecimiento econ\u00f3mico, que se ha ido reduciendo durante algunas d\u00e9cadas, siga cayendo. Como resultado, los rendimientos futuros estar\u00e1n mucho m\u00e1s impulsados por factores fundamentales, lo que generar\u00e1 rendimientos m\u00e1s modestos en los activos tradicionales que en la d\u00e9cada anterior.<\/p>\n<p><strong>Inflaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n<p>La inflaci\u00f3n ha estado cayendo durante los \u00faltimos cuarenta a\u00f1os, particularmente durante la Gran Moderaci\u00f3n de 2010-2020, que se caracteriz\u00f3 por una baja inflaci\u00f3n. Esto se vio muy beneficiado por la globalizaci\u00f3n, la tecnolog\u00eda y el bajo costo de las materias primas. La era de baja inflaci\u00f3n ha terminado y se espera que sea m\u00e1s alta en el futuro de lo que se vio durante la Gran Moderaci\u00f3n. Creemos que la inflaci\u00f3n en el nuevo r\u00e9gimen se acercar\u00e1 al promedio posterior a la Segunda Guerra Mundial en el rango del 3%.<\/p>\n<p>La menor globalizaci\u00f3n es una de las principales razones de las mayores expectativas de inflaci\u00f3n. La globalizaci\u00f3n permiti\u00f3 la importaci\u00f3n de compras del lejano Oriente, en particular de bienes duraderos:<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-large wp-image-9810\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2025\/04\/Picture1-24.png\" alt=\"\" width=\"936\" height=\"418\" title=\"\"><\/p>\n<p>Adem\u00e1s, es probable que la insuficiencia del lado de la oferta en mano de obra, inversi\u00f3n de capital (capex) e inversi\u00f3n en energ\u00eda tradicional aumente la inflaci\u00f3n. Resolverlo podr\u00eda tomar un tiempo significativo. La globalizaci\u00f3n permiti\u00f3 que la econom\u00eda estadounidense se beneficiara de la inmigraci\u00f3n y dependiera del lejano Oriente para su capacidad productiva. Es probable que eso cambie en el futuro.<\/p>\n<ul>\n<li>Insuficiencia laboral: la fuerza laboral de EE. UU. es menor ahora que antes de la pandemia de Covid-19 y la tasa de participaci\u00f3n ha disminuido. Debido a la menor inmigraci\u00f3n (en comparaci\u00f3n con las tasas anteriores a 2016) y las jubilaciones anticipadas, la fuerza laboral es menor. La competencia por el trabajo sirve para aumentar los salarios.<\/li>\n<\/ul>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-9747 \" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/2.png\" alt=\"\" width=\"526\" height=\"407\" title=\"\"><\/p>\n<ul>\n<li>Insuficiencia de acciones de capital: los inversores recompensaron las acciones de las empresas de &#8220;capital lite&#8221;. Las empresas que recompraron acciones fueron preferidas a aquellas que reinvirtieron en su capacidad. Como resultado, la mayor\u00eda se abstuvo de reinvertir y, por lo tanto, se agot\u00f3 el capital accionario. La falta de capacidad para producir tambi\u00e9n deber\u00eda conducir, en igualdad de condiciones, a una mayor inflaci\u00f3n.<\/li>\n<\/ul>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-9749\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Picture1-1.png\" alt=\"\" width=\"631\" height=\"400\" title=\"\"><\/p>\n<ul>\n<li>Energ\u00eda tradicional: la inversi\u00f3n ha ca\u00eddo significativamente en gran parte debido a la presi\u00f3n de los accionistas para restringir la inversi\u00f3n. Sustituir con energ\u00eda renovable lleva mucho tiempo. Como resultado, la oferta ha ca\u00eddo.<\/li>\n<\/ul>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-large wp-image-9751\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Picture1-2.png\" alt=\"\" width=\"826\" height=\"500\" title=\"\"><\/p>\n<p>Esperamos que la inflaci\u00f3n sea significativamente m\u00e1s alta en el futuro de lo que se vio durante la Gran Moderaci\u00f3n. Adem\u00e1s de una menor globalizaci\u00f3n, la econom\u00eda tiene desaf\u00edos de suministro en mano de obra, energ\u00eda e inversi\u00f3n de capital. Como resultado, una inflaci\u00f3n en el rango del 3 % durante gran parte de esta d\u00e9cada es una expectativa razonable y casi el doble de la tasa observada durante el per\u00edodo 2010-2020.<\/p>\n<p><strong>Crecimiento Econ\u00f3mico<\/strong><\/p>\n<p>La perspectiva econ\u00f3mica a largo plazo proporciona el entorno que impulsa los rendimientos y el crecimiento de las ganancias, que forman los componentes b\u00e1sicos del rendimiento. Se espera que el crecimiento econ\u00f3mico sea menor durante esta d\u00e9cada en comparaci\u00f3n con per\u00edodos anteriores y que est\u00e9 impulsado por el crecimiento de la fuerza laboral y la productividad.<\/p>\n<ul>\n<li>Crecimiento de trabajadores: se espera que la fuerza laboral mundial se reduzca en el futuro, como se ve en el siguiente gr\u00e1fico:<\/li>\n<\/ul>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-9753\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Picture1-3.png\" alt=\"\" width=\"743\" height=\"468\" title=\"\"><\/p>\n<ul>\n<li>Productividad: debido al bajo crecimiento esperado en la fuerza laboral, la productividad ser\u00e1 la clave para el crecimiento econ\u00f3mico. La productividad es importante para impulsar los m\u00e1rgenes de beneficio y reducir la inflaci\u00f3n. Aunque ha habido amplias fluctuaciones en la productividad, la productividad promedio en los \u00faltimos 70 a\u00f1os, tanto en la \u00e9poca anterior como posterior a la burbuja tecnol\u00f3gica, es casi la misma.<\/li>\n<\/ul>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-9755\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Picture1-4.png\" alt=\"\" width=\"775\" height=\"433\" title=\"\"><\/p>\n<p>El crecimiento de la fuerza laboral y la productividad son los motores del crecimiento econ\u00f3mico. JP Morgan estima que la fuerza laboral de EE. UU. crecer\u00e1 un 0,2 % entre 2020 y 2029 a trav\u00e9s de una combinaci\u00f3n de baja inmigraci\u00f3n y baja natalidad. Se espera que la productividad sea ligeramente inferior al 2 %. Como resultado, esos dos factores apuntan a una tasa de crecimiento econ\u00f3mico potencial de menos del 2 % en esta d\u00e9cada.<\/p>\n<p><strong>Globalizaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n<p>La globalizaci\u00f3n fue un factor importante que impuls\u00f3 la rentabilidad del mercado de activos durante la Gran Moderaci\u00f3n. La globalizaci\u00f3n permiti\u00f3 que las corporaciones aumentaran sus m\u00e1rgenes de ganancias al reducir los costos laborales y acceder a los materiales mientras aumentaban los ingresos con el aumento de las ventas en nuevos mercados. Sin embargo, la pandemia de Covid-19 expuso la vulnerabilidad de las empresas a las cadenas de suministro extendidas en el extranjero. Adem\u00e1s, la invasi\u00f3n rusa de Ucrania termin\u00f3 con la ausencia del riesgo geopol\u00edtico. Es probable que las empresas y los pa\u00edses comiencen a evaluar sus vulnerabilidades geopol\u00edticas causadas por la interdependencia.<\/p>\n<p>El comercio mundial alcanz\u00f3 su punto m\u00e1ximo en 2008 y ha estado bajo presi\u00f3n debido a una mayor presi\u00f3n pol\u00edtica por parte de los electores nacionales que se vieron afectados negativamente. La inversi\u00f3n extranjera directa tambi\u00e9n cedi\u00f3 ante la presi\u00f3n. Si bien la globalizaci\u00f3n no se desvanecer\u00e1 por completo, es probable que se desacelere o se estabilice.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-large wp-image-9757\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Picture1-5.png\" alt=\"\" width=\"647\" height=\"500\" title=\"\"><\/p>\n<p><strong>La Pol\u00edtica Monetaria<\/strong><\/p>\n<p>En 2009, la Reserva Federal comenz\u00f3 a flexibilizar la pol\u00edtica monetaria mediante la compra de bonos, tanto del Tesoro como respaldados por hipotecas, y aumentando su balance. El resultado fue una mayor oferta monetaria y tasas de inter\u00e9s m\u00e1s bajas, lo que benefici\u00f3 significativamente a los activos financieros hasta 2021. En el futuro, una inflaci\u00f3n m\u00e1s alta deber\u00eda resultar en una pol\u00edtica monetaria menos favorable a medida que la Reserva Federal reduce su balance y aumenta las tasas de inter\u00e9s.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-9759\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Picture1-6.png\" alt=\"\" width=\"618\" height=\"427\" title=\"\"><\/p>\n<p><strong>Tasas de Inter\u00e9s<\/strong><\/p>\n<p>El Tesoro de EE. UU. a 10 a\u00f1os ha aumentado significativamente este a\u00f1o del 1,5 % al 4,0 %. Como resultado, los rendimientos nominales se han acercado a niveles vistos por \u00faltima vez en 2007.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-large wp-image-9761\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Picture1-7.png\" alt=\"\" width=\"834\" height=\"500\" title=\"\"><\/p>\n<p><strong>Volatilidad de Macros<\/strong><\/p>\n<p>Una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s estricta aumentar\u00e1 el umbral para el \u201cFed put\u201d. Como resultado, la Reserva Federal no podr\u00e1 respaldar r\u00e1pidamente la econom\u00eda como lo hizo en el pasado. La raz\u00f3n es que una mayor inflaci\u00f3n les permite menos flexibilidad. El resultado es una mayor volatilidad macro que luego conducir\u00eda a una mayor volatilidad de la clase de activos.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-9763\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Picture1-8.png\" alt=\"\" width=\"510\" height=\"439\" title=\"\"><\/p>\n<h3><strong>2. Implicaciones de Clases de Activos<\/strong><\/h3>\n<p>Los motores econ\u00f3micos del nuevo r\u00e9gimen presentar\u00e1n nuevas oportunidades en renta variable, renta fija y activos reales, como destacamos a continuaci\u00f3n.<\/p>\n<p><strong>Perspectiva de Renta Variable a Largo Plazo<\/strong><\/p>\n<p>En renta variable, el valor deber\u00eda funcionar mejor en un entorno de mayor inflaci\u00f3n y nuevos gastos en \u00e1reas de oferta deficiente, como capex, energ\u00eda y vivienda. Las acciones de pa\u00edses desarrollados internacionales tienen una valoraci\u00f3n extremadamente atractiva, especialmente para las empresas con orientaci\u00f3n global.<\/p>\n<p><strong>Acciones de EE. UU.<\/strong><\/p>\n<p>Las rentabilidades a plazo de la renta variable est\u00e1n impulsadas tanto por el crecimiento de los beneficios como por la valoraci\u00f3n. Durante los \u00faltimos cuarenta a\u00f1os, la globalizaci\u00f3n benefici\u00f3 a la renta variable tanto en valoraciones como en beneficios. La pol\u00edtica monetaria tambi\u00e9n fue muy favorable debido a la ca\u00edda de la inflaci\u00f3n. De cara al futuro, una pol\u00edtica monetaria menos favorable y una menor globalizaci\u00f3n podr\u00edan actuar para producir rendimientos m\u00e1s bajos que los observados en el pasado.<\/p>\n<ul>\n<li>Valoraci\u00f3n: la globalizaci\u00f3n tambi\u00e9n ha sido un viento de cola para los m\u00faltiplos P\/E, adem\u00e1s de beneficiar las ganancias. Esto se debi\u00f3 a su efecto de mantener la inflaci\u00f3n baja y, por lo tanto, las tasas de inter\u00e9s bajas. Menos globalizaci\u00f3n significa que ser\u00e1 m\u00e1s dif\u00edcil expandir los m\u00faltiplos P\/E e incluso podr\u00eda contraerlos.<\/li>\n<\/ul>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-9765\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Picture1-9.png\" alt=\"\" width=\"945\" height=\"375\" title=\"\"><\/p>\n<ul>\n<li>Crecimiento de las ganancias: del mismo modo, el crecimiento de las ganancias tambi\u00e9n se vio beneficiado por la globalizaci\u00f3n. La globalizaci\u00f3n abri\u00f3 nuevos mercados en el extranjero para las empresas estadounidenses. Acceder a mano de obra y materiales de menor costo fue clave para los m\u00e1rgenes de ganancias. Las empresas estadounidenses pasaron algunas d\u00e9cadas construyendo cadenas de suministro extremadamente eficientes que fueron un fuerte viento de cola para las acciones. El crecimiento de las ganancias creci\u00f3 fuertemente en las \u00faltimas d\u00e9cadas como se ve:<\/li>\n<\/ul>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-9767\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Picture1-10.png\" alt=\"\" width=\"610\" height=\"479\" title=\"\"><\/p>\n<p>La mejora de los m\u00e1rgenes, particularmente a trav\u00e9s de la globalizaci\u00f3n, ayud\u00f3 a impulsar el crecimiento de las ganancias. Un movimiento para acercar las cadenas de suministro a casa deber\u00eda aumentar los costos y reducir los m\u00e1rgenes. Cambiar de &#8220;justo a tiempo&#8221; a &#8220;por si acaso&#8221; conducir\u00e1 a un mayor gasto y erosionar\u00e1 los m\u00e1rgenes de beneficio. Actualmente, los m\u00e1rgenes de EE. UU. son altos en comparaci\u00f3n con la historia. Como resultado, no parece ser un viento de cola para el crecimiento de las ganancias en el futuro.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-large wp-image-9769\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Picture1-11.png\" alt=\"\" width=\"645\" height=\"500\" title=\"\"><\/p>\n<ul>\n<li>Inversi\u00f3n en valor: durante la \u00faltima d\u00e9cada el valor tuvo un rendimiento inferior al crecimiento, pero este a\u00f1o lo ha superado. El valor y el crecimiento tienden a pasar por ciclos de liderazgo:<\/li>\n<\/ul>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-9771\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Picture1-12.png\" alt=\"\" width=\"937\" height=\"483\" title=\"\"><\/p>\n<p>El valor tiende a funcionar bien en \u00e9pocas de mayor inflaci\u00f3n. La raz\u00f3n es que las empresas de sectores como el de materiales, energ\u00eda e industrial se benefician de la subida de costes. En los tres ciclos de inflaci\u00f3n anteriores desde 1940, el valor se desempe\u00f1\u00f3 mejor que el mercado en general:<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-large wp-image-9773\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Picture1-13.png\" alt=\"\" width=\"701\" height=\"500\" title=\"\"><\/p>\n<ul>\n<li>Crecimiento en innovaci\u00f3n: a las empresas estadounidenses les ha ido particularmente bien tanto en el desarrollo como en el uso de la tecnolog\u00eda. En nuestra opini\u00f3n, las tecnolog\u00edas innovadoras ser\u00e1n extremadamente importantes para aumentar la productividad de los EE. UU., lo cual es necesario para compensar por una inflaci\u00f3n m\u00e1s alta. En general, los innovadores han sido bien recompensados por el mercado:<\/li>\n<\/ul>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-9775\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Picture1-14.png\" alt=\"\" width=\"616\" height=\"400\" title=\"\"><\/p>\n<p><strong>Acciones No Estadounidenses<\/strong><\/p>\n<p>Las acciones extranjeras en los mercados desarrollados y emergentes ahora tienen un valor atractivo tanto absoluto como relativo:<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-large wp-image-9777\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Picture1-15.png\" alt=\"\" width=\"433\" height=\"500\" title=\"\"><\/p>\n<ul>\n<li>Acciones de pa\u00edses desarrollados: desde 1970, las acciones de EE. UU. y los mercados desarrollados (EAFE) han alternado el liderazgo:<\/li>\n<\/ul>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-9779\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Screen-Shot-2022-12-06-at-10.39.45-AM.png\" alt=\"\" width=\"771\" height=\"417\" title=\"\"><\/p>\n<ul>\n<li>Acciones de mercados emergentes: El crecimiento de los mercados emergentes est\u00e1 respaldado por datos demogr\u00e1ficos positivos, particularmente en India. Gen-Z apenas est\u00e1 comenzando a consumir. La poblaci\u00f3n combinada de Gen-Z en China e India supera los mil millones de personas:<\/li>\n<\/ul>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-9781\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Screen-Shot-2022-12-06-at-10.40.42-AM.png\" alt=\"\" width=\"761\" height=\"345\" title=\"\"><\/p>\n<p><strong>Perspectivas de Renta Fija a Largo Plazo<\/strong><\/p>\n<p>Durante los \u00faltimos cuarenta a\u00f1os, la ganancia de capital compuesta fue mayor que el rendimiento total de los bonos a medida que las tasas de inter\u00e9s ca\u00edan de manera sostenida. En el futuro, es probable que eso cambie. Con las tasas tocando fondo, el rendimiento potencial de las ganancias de capital ha ca\u00eddo.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-9783\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Picture1-16.png\" alt=\"\" width=\"537\" height=\"454\" title=\"\"><\/p>\n<p>Afortunadamente, los rendimientos de los bonos han aumentado significativamente este a\u00f1o. Los bonos b\u00e1sicos est\u00e1n en los rendimientos m\u00e1s altos en m\u00e1s de una d\u00e9cada. Los rendimientos sirven como una aproximaci\u00f3n del rendimiento futuro esperado. En t\u00e9rminos de rentabilidad frente a riesgo, tanto los bonos municipales como los bonos corporativos con grado de inversi\u00f3n parecen atractivos. Los rendimientos del mercado han mejorado materialmente este a\u00f1o:<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-9785\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Picture1-17.png\" alt=\"\" width=\"639\" height=\"485\" title=\"\"><\/p>\n<ul>\n<li>Bonos municipales: Los bonos municipales son atractivos con mayores rendimientos y un riesgo favorable.<\/li>\n<\/ul>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-large wp-image-9787\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2025\/04\/Picture1-18.png\" alt=\"\" width=\"829\" height=\"500\" title=\"\"><\/p>\n<ul>\n<li>Cr\u00e9dito de grado de inversi\u00f3n: el grado de inversi\u00f3n ahora es atractivo debido a la dislocaci\u00f3n del mercado este a\u00f1o. Los rendimientos generales son los m\u00e1s altos en quince a\u00f1os.<\/li>\n<\/ul>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-9791\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Screen-Shot-2022-12-06-at-10.43.02-AM.png\" alt=\"\" width=\"600\" height=\"391\" title=\"\"><\/p>\n<p><strong>Perspectiva de Activos Reales a Largo Plazo<\/strong><\/p>\n<p>Los activos reales, en particular las materias primas y la infraestructura, son \u00e1reas en las que creemos que los rendimientos seculares futuros ser\u00e1n mejores que los observados en el per\u00edodo 2010-2020 debido a las mayores perspectivas de crecimiento. Tanto los productos b\u00e1sicos como la infraestructura tienen al cambio clim\u00e1tico actuando como un fuerte catalizador para ese crecimiento.<\/p>\n<p>Despu\u00e9s de m\u00e1s de una d\u00e9cada de demanda d\u00e9bil, un nuevo ciclo de productos b\u00e1sicos se encuentra en las primeras etapas basado en el aumento de los impulsores de la demanda a largo plazo. La nueva demanda de veh\u00edculos el\u00e9ctricos y energ\u00eda alternativa es muy intensiva en productos b\u00e1sicos.<\/p>\n<p>Adem\u00e1s, los productores han restringido su capacidad durante una d\u00e9cada con el resultado de que la oferta frente a la demanda es mucho m\u00e1s ajustada. Se necesita mucho tiempo para construir nueva capacidad. Los precios deber\u00edan estar bien respaldados en el futuro. Adem\u00e1s, debido en parte a las presiones del cambio clim\u00e1tico, la energ\u00eda tradicional (por ejemplo, el petr\u00f3leo) ha reducido la inversi\u00f3n que seguir\u00e1 respaldando los precios.<\/p>\n<p>Las materias primas tienen atributos positivos para la asignaci\u00f3n de activos. Las materias primas tienen betas bajas en comparaci\u00f3n con las acciones y los bonos tradicionales. La valoraci\u00f3n de las materias primas tambi\u00e9n es atractiva frente a las acciones y los bonos. Las materias primas pueden funcionar bien en un entorno de mayor inflaci\u00f3n porque pueden ser una fuente de inflaci\u00f3n.<\/p>\n<p>Se necesita una amplia gama de productos b\u00e1sicos para veh\u00edculos el\u00e9ctricos, generaci\u00f3n de energ\u00eda y otras aplicaciones limpias. Una mayor demanda y una oferta restringida ayudar\u00e1n a proporcionar fuertes vientos de cola. El cambio a energ\u00edas renovables (por ejemplo, energ\u00eda solar y e\u00f3lica) y veh\u00edculos el\u00e9ctricos requerir\u00e1 cantidades significativas de materias primas, por ejemplo, de cobre:<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-large wp-image-9793\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Picture1-20.png\" alt=\"\" width=\"543\" height=\"500\" title=\"\"><\/p>\n<p>Tambi\u00e9n se espera que la infraestructura tenga una pista de fuerte crecimiento con una expectativa de inversi\u00f3n de $100 billones en los pr\u00f3ximos veinte a\u00f1os, seg\u00fan CBRE Investment Management. Se necesita una cantidad significativa de capital a nivel mundial para (1) modernizar\/reparar activos obsoletos, (2) facilitar una transformaci\u00f3n digital ya que el crecimiento exponencial de los datos requiere m\u00e1s inversi\u00f3n para el almacenamiento y la transmisi\u00f3n, y (3) descarbonizaci\u00f3n, con la descarbonizaci\u00f3n energ\u00e9tica impulsando el cambio a las renovables.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-9795\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Picture1-21.png\" alt=\"\" width=\"889\" height=\"468\" title=\"\"><\/p>\n<p>Adem\u00e1s, la Ley de Reducci\u00f3n de la Inflaci\u00f3n proporcionar\u00e1 una cantidad significativa de capital para invertir en infraestructura verde.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-9797\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Picture1-22.png\" alt=\"\" width=\"733\" height=\"487\" title=\"\"><\/p>\n<h3><strong>3. Construcci\u00f3n del Portafolio<\/strong><\/h3>\n<p>Debido a mayores rendimientos de renta fija y m\u00faltiplos de acciones, la perspectiva de rendimiento ha mejorado. Es probable que el nuevo r\u00e9gimen se caracterice por una mayor volatilidad de los activos con una correlaci\u00f3n diferente entre las clases de activos. Esto tendr\u00e1 un impacto en la diversificaci\u00f3n de un portafolio. El nuevo r\u00e9gimen ha mejorado notablemente el entorno para los bonos b\u00e1sicos, las acciones de valor, las materias primas y la infraestructura. El nuevo entorno tambi\u00e9n podr\u00eda generar una mayor volatilidad de las clases de activos y un menor beneficio de diversificaci\u00f3n entre acciones y bonos. Como resultado, la construcci\u00f3n de un portafolio requerir\u00e1 una caja de herramientas m\u00e1s amplia.<\/p>\n<p><strong>Perspectivas del Mercado de Capitales<\/strong><\/p>\n<p>JPMorgan ha actualizado su Capital Markets para los pr\u00f3ximos 10 a\u00f1os:<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-large wp-image-9799\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Picture1-23.png\" alt=\"\" width=\"551\" height=\"500\" title=\"\"><\/p>\n<p>En nuestra opini\u00f3n, las estimaciones de rendimientos futuros durante los pr\u00f3ximos 10 a\u00f1os en los supuestos del mercado de capitales son realistas. Esto se basa en nuestra perspectiva de crecimiento econ\u00f3mico y en los elementos fundamentales de la rentabilidad. Las perspectivas, aunque no son espectaculares, nos obligan a reajustar nuestras expectativas de rendimiento futuro.<\/p>\n<p><strong>Correlaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n<p>La baja inflaci\u00f3n benefici\u00f3 las correlaciones entre renta fija y renta variable. Las correlaciones en ese entorno han sido negativas, lo que proporciona un fuerte beneficio de diversificaci\u00f3n. Sin embargo, cuando aumenta la inflaci\u00f3n, tanto las acciones como los bonos se ven afectados negativamente, lo que genera una correlaci\u00f3n positiva y una reducci\u00f3n del beneficio de la diversificaci\u00f3n.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-9801\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Screen-Shot-2022-12-06-at-10.47.56-AM.png\" alt=\"\" width=\"645\" height=\"394\" title=\"\"><\/p>\n<p><strong>Volatilidad de Clases de Activos<\/strong><\/p>\n<p>La ca\u00edda de la inflaci\u00f3n, el aumento de la globalizaci\u00f3n y las pol\u00edticas monetarias y fiscales favorables ayudaron a suavizar el ciclo econ\u00f3mico. Cre\u00f3 un entorno econ\u00f3mico estable durante los \u00faltimos cuarenta a\u00f1os. Es probable que esa era haya terminado, y una esperada mayor volatilidad macro deber\u00eda conducir a una mayor volatilidad del mercado financiero.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-9803\" src=\"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/Screen-Shot-2022-12-06-at-10.49.24-AM.png\" alt=\"\" width=\"713\" height=\"425\" title=\"\"><\/p>\n<p><strong>Diversificaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n<p>Debido a que existe una amplia gama de resultados debido a la alta volatilidad macro, lo mejor que podemos hacer es centrarnos en estar realmente diversificados. Esto significa diversificaci\u00f3n a trav\u00e9s de una variedad de factores de riesgo. En equidad, esos factores pueden incluir tama\u00f1o, valor, geograf\u00eda y beta. En renta fija, los riesgos suelen incluir tipos de inter\u00e9s y cr\u00e9dito. Los factores macro incluyen el crecimiento econ\u00f3mico, la inflaci\u00f3n y la liquidez.<\/p>\n<p>Para diversificar entre factores de riesgo, analizamos mercados p\u00fablicos y privados y dentro de subclases de activos. La diversificaci\u00f3n entre clases de activos es beneficiosa porque diferentes activos reaccionan de manera diferente a los eventos adversos. Como resultado, la combinaci\u00f3n de diferentes clases de activos puede reducir la sensibilidad de un portafolio a las oscilaciones del mercado porque tienen diferentes correlaciones entre s\u00ed y con los factores de riesgo macro.<\/p>\n<h3><strong>4. Conclusi\u00f3n<\/strong><\/h3>\n<p>El panorama de inversi\u00f3n en los \u00faltimos 40 a\u00f1os ha sido generalmente propicio. Durante ese per\u00edodo, el entorno macroecon\u00f3mico se vio respaldado por una globalizaci\u00f3n cada vez mayor, tipos de inter\u00e9s en descenso, una pol\u00edtica monetaria acomodaticia y una inflaci\u00f3n baja.<\/p>\n<p>Sin embargo, creemos que los tiempos est\u00e1n cambiando y esperamos que el nuevo r\u00e9gimen en el horizonte secular se caracterice por una menor globalizaci\u00f3n, mayor inflaci\u00f3n, bajo crecimiento econ\u00f3mico y mayor volatilidad macro.<\/p>\n<p>En este nuevo entorno, la construcci\u00f3n de portafolios utilizando una caja de herramientas completa de estrategias de inversi\u00f3n es importante.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Resumen El panorama de inversi\u00f3n en los \u00faltimos 40 a\u00f1os ha sido generalmente propicio. Durante ese per\u00edodo, el entorno macroecon\u00f3mico se vio respaldado por un incremento de la globalizaci\u00f3n, el descenso de los tipos de inter\u00e9s, una pol\u00edtica monetaria acomodaticia y una inflaci\u00f3n baja. Anticipamos que el nuevo r\u00e9gimen en el horizonte secular se caracterizar\u00e1 [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":246838,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[63,95,90],"tags":[],"class_list":["post-246835","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-blog-es","category-home-page-blog-es-2","category-publicaciones"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/246835","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=246835"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/246835\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/246838"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=246835"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=246835"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.wefamilyoffices.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=246835"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}