La inflaci\u00f3n es la clave para los mercados financieros. La econom\u00eda se ha visto afectada por un shock inflacionario. Sin embargo, estamos viendo se\u00f1ales de que la inflaci\u00f3n est\u00e1 comenzando a alcanzar su punto m\u00e1ximo. Tanto el ISM Manufacturero como el no Manufacturero parecen haber alcanzado su punto m\u00e1ximo (gr\u00e1fico de la izquierda), al igual que una gran cantidad de otros puntos de datos, como las encuestas regionales de la Reserva Federal, los costos de env\u00edo y las rentas. Hist\u00f3ricamente, la inflaci\u00f3n de precios al consumidor (IPC) ha seguido los datos del ISM, pero con un retraso, como se ve en el gr\u00e1fico de la derecha:<\/p>\n
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La Reserva Federal est\u00e1 intentando enfriar la inflaci\u00f3n restringiendo la demanda a trav\u00e9s del aumento del costo del dinero. El resultado de las tasas de inter\u00e9s ha golpeado el mercado de bonos en el proceso. El quid de la cuesti\u00f3n es que las causas de la inflaci\u00f3n est\u00e1n impulsadas por la oferta, mientras que la Reserva Federal solo tiene herramientas para abordar la demanda. Como resultado, es probable que la inflaci\u00f3n en el futuro sea m\u00e1s pegajosa y tome m\u00e1s tiempo en descender. El mayor riesgo es que la inflaci\u00f3n no baje y las tasas suban m\u00e1s.<\/p>\n
A principios de este a\u00f1o, el mercado de renta fija hab\u00eda anticipado una Reserva Federal muy enfocada en la creaci\u00f3n de empleo. Los mercados creyeron el argumento de que la inflaci\u00f3n iba a ser \u201ctransitoria\u201d. A medida que avanzaba el a\u00f1o, se hizo evidente que la inflaci\u00f3n se estaba arraigando m\u00e1s profundamente. Como resultado, la Reserva Federal se volvi\u00f3 m\u00e1s agresiva y elev\u00f3 las tasas. Antes de este a\u00f1o, el aumento de tasas m\u00e1s agresivo de la Reserva Federal fue en 1994, cuando las tasas oficiales se elevaron 50 pb en una reuni\u00f3n. En 2022, la Fed subi\u00f3 las tasas 75 pb en varias reuniones y se espera que vuelva a hacerlo en la reuni\u00f3n de noviembre. El siguiente gr\u00e1fico muestra c\u00f3mo la Reserva Federal se ha vuelto m\u00e1s agresiva a medida que avanzaba este a\u00f1o:<\/p>\n
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Mercados de Renta Fija<\/strong><\/p>\n El compromiso de luchar contra la inflaci\u00f3n por parte de la Reserva Federal ha provocado que los tipos de inter\u00e9s suban de forma significativa. Las tasas m\u00e1s altas han provocado que el \u00edndice de bonos agregados de Barclays caiga m\u00e1s del 14 % en lo que va del a\u00f1o. Es raro que el mercado de bonos tenga un a\u00f1o negativo. De hecho, el \u00edndice ha bajado en solo 5 a\u00f1os desde 1972, siendo el peor a\u00f1o 1994, cuando el Barclays Aggregate baj\u00f3 un -2,9 %. En esta etapa, los rendimientos parecen favorables:<\/p>\n En nuestra opini\u00f3n, los mercados de bonos ya han asumido una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s agresiva por parte de la Reserva Federal para controlar la inflaci\u00f3n. El resultado es que los rendimientos son significativamente m\u00e1s altos ahora que a principios de a\u00f1o, como se ve en el gr\u00e1fico anterior. La renta fija finalmente est\u00e1 ofreciendo ingresos. Gran parte del rendimiento de la renta fija se genera a partir de la reinversi\u00f3n que ahora se est\u00e1 produciendo a un nivel superior. Como resultado, la renta fija ofrece ahora un mejor equilibrio entre riesgo y rentabilidad. Para los inversores, este no es el momento adecuado para vender activos y aconsejamos a los clientes que mantengan sus posiciones. Adem\u00e1s, la renta fija principal ahora ofrece seguridad en caso de que la econom\u00eda estadounidense entre en recesi\u00f3n. Recomendamos corta y mediana duraci\u00f3n y evitar la renta fija de larga duraci\u00f3n.<\/p>\n Mercado de Valores<\/strong><\/p>\n El mercado de valores tambi\u00e9n se ha visto afectado negativamente por el aumento de los intereses provocado por el endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria de la Reserva Federal. Las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas han provocado que los m\u00faltiplos de valoraci\u00f3n se reduzcan. El \u00edndice P\/E adelantado del S&P 500 ha pasado de 22x a principios de a\u00f1o a 15x actualmente. Esto explica el rendimiento de -24 % este a\u00f1o. Como resultado de la reducci\u00f3n, los m\u00faltiplos de valoraci\u00f3n en un amplio n\u00famero est\u00e1n cerca de sus promedios de 25 a\u00f1os.<\/p>\n En nuestra opini\u00f3n, la mayor parte de la contracci\u00f3n m\u00faltiple ya ha tenido lugar en gran medida. Sin embargo, debe tenerse en cuenta que el P\/E generalmente se ha reducido a 13x en una recesi\u00f3n. Seguimos aconsejando cautela, ya que es probable que los mercados de valores sigan siendo vol\u00e1tiles.<\/p>\n Otro de los principales riesgos es que el endurecimiento de la Reserva Federal haga que la econom\u00eda se desacelere y potencialmente caiga en una recesi\u00f3n. Las recesiones estadounidenses siempre han ido acompa\u00f1adas de ca\u00eddas en las ganancias corporativas. Este riesgo a la baja todav\u00eda existe en el futuro cercano, en nuestra estimaci\u00f3n. Adem\u00e1s, los mercados de valores han comenzado recientemente a construir una estimaci\u00f3n de crecimiento de ganancias m\u00e1s baja para el pr\u00f3ximo a\u00f1o:<\/p>\n La tasa de crecimiento de ganancias esperada del 8 % parece demasiado optimista en un escenario de desaceleraci\u00f3n o recesi\u00f3n. A medida que la econom\u00eda se desacelera, podr\u00eda conducir a otra etapa bajista en el mercado de valores. Como resultado, recomendamos utilizar gerentes de alta calidad. Sin embargo, tambi\u00e9n advertimos sobre estar fuera del mercado de acciones. El verano pasado fuimos testigos de un repunte del mercado en julio y estamos viendo un rebote a principios de octubre. La historia ha demostrado que algunos de los d\u00edas de mercado m\u00e1s grandes ocurren durante un mercado bajista.<\/p>\n Estrategias Alternativas<\/strong><\/p>\n En este entorno de mercado, existen varias estrategias alternativas atractivas:<\/p>\n Cr\u00e9dito privado oportunista<\/em>: podr\u00eda haber una oportunidad en situaciones especiales\/cr\u00e9dito en dificultades tanto en EE. UU. como en Europa. A medida que aumentan las tasas de inter\u00e9s y se ralentizan las ganancias corporativas, podr\u00edamos ver una mayor dispersi\u00f3n y tensi\u00f3n en los bolsillos en el espacio crediticio corporativo. En Europa, a medida que llega el invierno, el aumento de los costes energ\u00e9ticos y la ralentizaci\u00f3n de la econom\u00eda podr\u00edan dar lugar a problemas empresariales.<\/p>\n Riesgo<\/em>: aunque las empresas de alto crecimiento han experimentado amortizaciones en lo que va del a\u00f1o, a largo plazo las empresas necesitar\u00e1n innovaci\u00f3n y tecnolog\u00eda para aumentar la productividad. La globalizaci\u00f3n llev\u00f3 a algunas empresas a deslocalizarse en busca de mano de obra m\u00e1s econ\u00f3mica mientras invert\u00edan poco en tecnolog\u00eda. A medida que vemos la desglobalizaci\u00f3n y la deslocalizaci\u00f3n de la cadena de suministro, particularmente en la industria farmac\u00e9utica y los chips inform\u00e1ticos, la necesidad de innovaci\u00f3n continuar\u00e1. Vemos que los precios atractivos y las estructuras de acuerdos regresan creando un punto de entrada atractivo para continuar invirtiendo en innovaci\u00f3n.<\/p>\n Fondo de cobertura de cr\u00e9dito largo\/corto<\/em>: como esperamos ver una dispersi\u00f3n continua en el espacio de cr\u00e9dito p\u00fablico, la gesti\u00f3n activa que puede ofrecer capacidades fundamentales y t\u00e9cnicas deber\u00eda continuar agregando alfa a los portafolios. Esperamos focos de tensi\u00f3n en las empresas, por lo que se requiere un an\u00e1lisis crediticio fundamental para seleccionar cr\u00e9ditos de calidad. Tambi\u00e9n esperamos ver flujos continuos dentro y fuera de las estrategias de cr\u00e9dito pasivas debido a las continuas subidas de tipos de inter\u00e9s y la volatilidad de los diferenciales de cr\u00e9dito. Los gerentes t\u00e1cticos que pueden negociar alrededor de los flujos mientras respaldan las operaciones con cr\u00e9ditos s\u00f3lidos podr\u00edan conducir a un administrador alfa continuo como lo hemos visto en lo que va del a\u00f1o.<\/p>\n Inversiones alternativas semil\u00edquidas no correlacionadas<\/em>: con una amplia gama de resultados potenciales del aumento de las tasas de inter\u00e9s y la desaceleraci\u00f3n de la econom\u00eda, los inversores podr\u00edan beneficiarse de estrategias de rendimiento de flujo de efectivo semil\u00edquidas no correlacionadas. Los activos no correlacionados agregar\u00edan un beneficio de diversificaci\u00f3n, y la naturaleza semil\u00edquida generalmente ofrece liquidez en el transcurso de un a\u00f1o (seg\u00fan la estrategia). El componente de flujo de efectivo podr\u00eda ofrecer un flujo de retorno algo confiable al tiempo que reduce el capital en riesgo en un entorno en el que esperamos una volatilidad continua. Los inversores deber\u00edan considerar los activos reales como un componente de la estrategia, dada la capacidad de cobertura de inflaci\u00f3n de algunas estrategias.<\/p>\n Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n La clave de nuestra perspectiva es la trayectoria de la inflaci\u00f3n que impulsa la pol\u00edtica de la Reserva Federal y la trayectoria de las tasas de inter\u00e9s. El aumento de las tasas ha causado que tanto los mercados de renta fija como los de acciones sufran en lo que va del a\u00f1o. Hemos visto se\u00f1ales de que la inflaci\u00f3n podr\u00eda comenzar a caer en los pr\u00f3ximos meses. Como resultado, creemos que la mayor parte del aumento de la tasa ya se ha producido y que los clientes mantengan sus posiciones. La renta fija principal ahora ofrece ingresos y tambi\u00e9n act\u00faa como un lastre contra la volatilidad del mercado de valores. Es probable que los mercados de acciones sigan siendo vol\u00e1tiles a medida que las ganancias se ajustan a una econom\u00eda m\u00e1s lenta. Tambi\u00e9n recomendamos varias estrategias alternativas que son atractivas en estos mercados vol\u00e1tiles. Sobre todo, la paciencia es un activo importante.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Renuncia de Responsabilidad<\/em><\/strong><\/p>\n Este documento contiene nuestras opiniones y comentarios actuales que est\u00e1n sujetos a cambio sin previo aviso. Nuestro comentario se difunde con fines informativos y educativos solamente y no es asesoramiento de inversi\u00f3n y no toma en consideraci\u00f3n los objetivos de inversiones, situaciones financieras o necesidades espec\u00edficas de ning\u00fan destinatario. <\/em><\/p>\n Las opiniones y estimaciones ofrecidas constituyen nuestro juicio y est\u00e1n sujetas a cambios sin previo aviso, al igual que las declaraciones de las tendencias del mercado financiero, que se basan en las condiciones actuales del mercado. Ciertas situaciones hipot\u00e9ticas de mercado en este documento se basan en datos hist\u00f3ricos.<\/em><\/p>\n Ciertas declaraciones contenidas en este documento pueden constituir “declaraciones prospectivas”. Debido a diversos riesgos e incertidumbres, los eventos o resultados reales o el rendimiento real pueden diferir materialmente de los reflejados o contemplados en dichas declaraciones prospectivas. Toda inversi\u00f3n implica el riesgo de p\u00e9rdida.<\/em><\/p>\n La informaci\u00f3n contenida aqu\u00ed se ha obtenido de fuentes que entendemos son confiables, pero no garantizamos su integridad o precisi\u00f3n. <\/em><\/p>\n La informaci\u00f3n contenida aqu\u00ed no constituye asesoramiento legal o fiscal para ninguna persona. Consulte con su asesor fiscal sobre las implicaciones de impuestos de la informaci\u00f3n ofrecida en esta presentaci\u00f3n.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Hasta ahora, 2022 ha sido un a\u00f1o dif\u00edcil para los inversores. A fecha de 9\/30\/22, el \u00edndice de bonos agregados de Barclays ha bajado un -14,6 %, mientras que el S&P 500 ha bajado un -23,9 %. 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