Durante los \u00faltimos 18 meses, hemos experimentado la mayor crisis sanitaria y econ\u00f3mica desde la Segunda Guerra Mundial. Los gobiernos de casi todos los pa\u00edses, con diversos grados de \u00e9xito, han realizado inversiones masivas en sus econom\u00edas. Tras la gran ca\u00edda de los mercados financieros en marzo de 2020, los mercados se han recuperado con fuerza y \u200b\u200bhemos entrado, desde noviembre del a\u00f1o pasado, en un nuevo ciclo de crecimiento global. En nuestra opini\u00f3n, estas pol\u00edticas monetarias expansivas, a la par que las acciones del banco central para mantener bajas las tasas, han dado como resultado tasas de inter\u00e9s hist\u00f3ricamente bajas.<\/p>\n
Y recientemente, con las expectativas de inflaci\u00f3n futura en aumento, hemos visto c\u00f3mo los mercados de bonos p\u00fablicos se ajustan para reflejar la mayor probabilidad de una inflaci\u00f3n sostenida por encima de los objetivos del banco central. Los precios de los bonos cayeron en el primer trimestre de 2021. Como punto de referencia, el bono del Tesoro de EE. UU. a diez a\u00f1os ha pasado de rendir 0,90 % anual al 1,60 % en solo cuatro meses (fuente: Bloomberg), generando una p\u00e9rdida de valor en papel de m\u00e1s del 3,5 % a los titulares de estos valores en corto tiempo.<\/p>\n
M\u00e1s all\u00e1 de la p\u00e9rdida de capital, tambi\u00e9n nos preocupa invertir para generar rentabilidades reales positivas. Los bonos, que normalmente desempe\u00f1aban un papel importante en la construcci\u00f3n de portafolios , tanto para la diversificaci\u00f3n como para la generaci\u00f3n de ingresos, ya no son de fiar en el logro de estos objetivos.<\/p>\n
Como referencia, y con base en un an\u00e1lisis realizado por el Instituto Callan, en 1989 se pod\u00eda obtener una rentabilidad media anual del 7,5 % con un portafolio \u00a0compuesto por un 25 % en bonos estadounidenses de alta calidad y el resto en efectivo, con una volatilidad (riesgo) del 3 %. Quince a\u00f1os despu\u00e9s, en 2004, para obtener la misma rentabilidad, fue necesario incluir el 50 % en acciones y excluir el efectivo, multiplicando el riesgo por tres. Despu\u00e9s de quince a\u00f1os, en 2019, para obtener esa misma rentabilidad del 7,5% , era necesario duplicar el riesgo e incluir nuevos tipos de activos (capital privado, inmobiliario, etc.), al tiempo que se reduc\u00eda el efectivo y la renta fija a niveles m\u00ednimos. La situaci\u00f3n actual es a\u00fan m\u00e1s compleja. Las tasas de inter\u00e9s son significativamente m\u00e1s bajas que hace dos a\u00f1os y el mercado de valores est\u00e1 situado en niveles hist\u00f3ricamente altos.<\/p>\n
Estamos en un momento complicado, con vientos de cola positivos debido a la expansi\u00f3n esperada del PIB a nivel mundial despu\u00e9s de la pandemia en 2021 y m\u00e1s all\u00e1. Si bien el mercado de valores puede seguir subiendo, a pesar de las valuaciones costosas, creemos que las mejores oportunidades probablemente se encontrar\u00e1n en mercados menos tradicionales, donde la competencia es menor y el acceso es limitado.<\/p>\n
Estamos revaluando los fondos de cobertura, centr\u00e1ndonos espec\u00edficamente en sectores con importantes distorsiones de valoraci\u00f3n, como mercados en dificultades, bonos de alto rendimiento y operaciones de cobertura estrat\u00e9gica, y en los mercados de Am\u00e9rica del Norte y Asia.<\/p>\n
Otro de los sectores donde vemos potencial de rentabilidad en efectivo es el cr\u00e9dito privado a peque\u00f1as y medianas empresas en Estados Unidos. Este es un espacio que los bancos tradicionales han abandonado en gran medida y puede proporcionar un rendimiento adicional por encima del cup\u00f3n a trav\u00e9s de garant\u00edas y opciones. Los Real Estate Investment Trusts (REIT, por sus siglas en ingl\u00e9s) tambi\u00e9n pueden servir como una fuente de ingresos, pero, en nuestra opini\u00f3n, los inversores deber\u00edan centrarse principalmente en veh\u00edculos multifamiliares, industriales y de alta calidad orientados a la log\u00edstica. Estas inversiones, as\u00ed como en infraestructura y materias primas, tambi\u00e9n pueden servir como protecci\u00f3n contra la inflaci\u00f3n. Tambi\u00e9n vemos a los mercados privados como una importante fuente de rentabilidad en el futuro. Si bien estas \u00e1reas brindan la oportunidad de diversificar las fuentes de rendimiento, proteger contra la inflaci\u00f3n y generar ingresos, desafortunadamente tambi\u00e9n son m\u00e1s complejas y tienen menos liquidez que las acciones y bonos tradicionales del mercado p\u00fablico.<\/p>\n
Si bien el perfil y las necesidades de cada familia pueden no cambiar, esto no significa que las inversiones o los “ingredientes” puedan seguir siendo los mismos. Para lograr los mismos objetivos y mantener una diversificaci\u00f3n adecuada, en un futuro cercano, los inversores probablemente necesitar\u00e1n incluir inversiones que puedan ser diferentes a las que han hecho en el pasado (inversiones privadas, fondos de cobertura, activos reales, etc.) en una forma personalizada de satisfacer sus necesidades de flujo de efectivo, tolerancia al riesgo y objetivos generales.<\/p>\n